暴風科技董秘堅稱股價低估 機構緣何出逃不止？

當暴風科技7月13日復牌後，機構也開始了集中撤離。只是由於股價連續跌停，買盤稀少，使得機構出逃並不順利。以7月14日為例，4家機構席位合計賣出金額僅有6979萬。

　　回頭，認知成長股過往，不止一個知名的基金經理在與筆者溝通時，認為研究一家上市公司，商業模式和盈利能力至關重要。

　　而這種思維模式，卻在2014年下半年開始的單邊牛市被逐一打破。針對商業模式而言，中青寶漲了，掌趣科技肯定可以炒，掌趣科技漲了，大可以再炒作一下天潤控股，資金按照概念的情緒在一個主題裡左突右撞，幾乎不會關心不同公司在商業模式上有極大的差異。

　　而對於盈利能力，則更不是投資人關注的重點，有概念，可不管有沒有利潤。

　　一輪急跌會讓人懷念高歌“價值投資”的美好日子。上述邏輯的副作用顯然需要更長時間消化，當下，我們建議證監會未來加大上市公司監管力度，嚴懲刻意炮製各種概念的上市公司。

　　7月20日，暴風科技（300431）早盤即開啟跌停。但，前期參與拉昇股價的國泰君安江蘇路營業部和機構席位再次大舉出逃。其中，4家機構席位合計賣出金額達4.27億元。

　　一家非行業龍頭，每股收益為0.47元的上市公司，究竟股價多少才算合理？看似簡單的問題，但是放到網際網路行業中，便很難說清了。

　　今年3月24日上市的暴風科技（300431.SZ），恰恰趕上久違的牛市，在不到兩個月的時間裡，公司股價從7.14元/股的發行價最高飆漲至327元。不過，當7月13日復牌後，暴風科技連續5個交易日一字跌停，合計換手率僅有5.33%，能夠出逃者寥寥。

　　直至7月20日早盤，暴風科技方才開啟跌停，全天收漲7.37%，但是機構卻出逃堅決。

　　龍虎榜資料顯示，前期參與拉昇的國泰君安上海江蘇路營業部，以及4家機構席位合計賣出暴風科技6.42億元。

　　“暴風科技前期的飆漲，集合了新股、牛市、稀缺性等多重因素”，上海某私募人士指出，加上游資、機構的資金推動，最終促成了連續29個漲停的奇觀。A股經過連續暴跌後，未來個股走勢將趨於分化，前期爆炒過的公司能否重回高位仍未可知。

　　為此，記者從公司收入結構、業績、估值和機構運作等方面著手，希望能夠理性客觀地反映出暴風科技的現狀，以此為投資者提供參考。

　　董秘：公司股價被低估

　　相比於“老農”似的傳統制造業公司，暴風科技在本輪暴跌中的反應，以及處理危機的能力，明顯要強上許多。

　　7月13日，暴風科技復牌後一字跌停；7月14日，暴風科技預告，上半年淨利潤為343萬元至801萬元，同比下降65%至85%；7月15日晚，暴風科技釋出維護公司股價穩定的公告。

　　或許是因為投資者不滿於公司維護股價的措施，15日晚間網上開始流傳一份“暴風科技董事長馮鑫透過二級市場增持公司股票100股”的虛假公告，不明真相的投資者對馮鑫開始聲討。

　　自此，暴風科技開始連續丟擲穩定股價的實質措施。

　　7月16日晚，暴風科技在澄清上述虛假公告的同時，馮鑫還以個人名義發出的《關於暴風科技員工增持暴風科技股票的倡議書》，承諾7月17日至21日增持公司股票，並連續持有6個月的員工，若因增持股票產生虧損由其個人補償損失，產生增值收益全部歸員工個人。

　　同時，暴風科技還於17日召開網上投資者交流會。“今天已有員工增持，具體買了多少股正在統計中”，馮鑫在交流會上表示，對於產生的虧損部分，由其本人全部補償。

　　對於連續跌停一週的股價，剛剛上任的董秘畢士鈞亦明確給出自己的觀點，“目前公司股票的跌停是市場非理性下跌的結果，我認為目前公司的股價被低估，相信市場會認可公司的價值”。

　　馮鑫則指出，對於未來股價走勢，公司已有相關預案。如下週股價繼續下跌，公司不排除採取其他措施穩定股價。

　　或許是暴風科技的穩定股價的措施開始奏效，又或許是因為整體市場處於反彈。7月20日早盤集合競價階段，暴風科技被開啟跌停，尾盤更是出現急速拉昇，全天收漲達7.37%。

　　遠超樂視網（300104）的市盈率

　　與其他影片網站的盈利模式類似，此前暴風科技主要收入來自廣告業務，只是埠分別為PC端的軟體和手機端的APP，透過免費影片吸引使用者群后，賺取商家的網際網路廣告業務收入。

　　資料顯示，暴風科技2014年廣告收入為3.43億元，佔比為88.72%；軟體推廣收入3690萬元，佔比9.56%；銷售商品收入515.3萬元，佔比1.33%；其他收入150.7萬元，佔比0.39%.廣告業務收入佔公司當期營收近9成。

　　對比歷史資料可以看出，暴風科技近3年廣告業務均保持一定增長，2012年至2014年營收分別為2.25億元、3.09億元和3.43億元，廣告業務收入增長相對穩定。

　　不過，深圳一位網際網路行業人士卻指出，做影片領域，最有價值的在於內容，尤其是能夠持續匯入流量的優質內容。此前暴風影音能夠獲得較高的使用者群，是因為當時對版權保護力度有限，但是自快播被查後，網路影片市場環境已大幅改變。

　　“騰訊影片、愛奇藝和搜狐影片等網站，目前已開始尋求自制網路劇或綜藝節目，透過優質影片內容來吸引使用者群”，上述人士認為，相比之下，暴風影音並不佔優勢，未來廣告客戶或將繼續侷限在小型遊戲公司領域。

　　再來看下暴風科技的業績情況，公司今年一季度虧損379.16萬元，同時預計上半年淨利潤343.32萬元至801.08萬元，可見在第二季度已實現扭虧。但是由於上半年基數較低，若全年想要實現利潤同比增長，無疑也將面臨較大壓力。

　　作為國內僅有的網際網路影片類公司，究竟該給予暴風科技多少溢價並不好直接給出判斷。但是不妨嘗試將其與同樣是影片業務起家，近年轉入硬體領域的樂視網（300104.SZ）做下對比。

　　資料顯示，截至7月20日，暴風科技動態市盈率為734.35倍，而樂視網則為258.65倍。而從每股收益上看，暴風科技和樂視網2014年每股收益分別為0.47元和0.44元，差距並不大。

　　需要指出的是，樂視網如今已有樂視TV、樂視手機等硬體產品先後落地，而暴風科技的硬體產品尚只有暴風魔鏡一項。

　　對於公司估值，馮鑫則在投資者交流會上指出，“對於網際網路公司的估值，市盈率這一指標可能不全面。同時暴風科技的內生增長和外延併購都在做，預計未來三年淨利潤會有增長，因此市盈率的資料也會不斷變化。具體到多少倍，還是看市場博弈的結果”。

　　老故事和新故事

　　既然有了小米手機、樂視TV等成功案例在先，馮鑫也開始謀取介入硬體領域，並早在公司上市前便已打出了虛擬現實的概念，其載體便是暴風魔鏡，對應資源便是暴風影音播放器上的部分3D影片資源。

　　2014年9月1日，暴風科技釋出暴風魔鏡第一代；同年12月14日，暴風第二代釋出；2015年6月5日，暴風魔鏡第三代產品釋出，三代產品首發價均為99元。正是由於暴風魔鏡的釋出，暴風科技在2014年的營收表中多出了515.3萬元的商品銷售收入。

　　不過，目前暴風魔鏡只能支援安卓系統，蘋果IOS使用者則無法使用。“魔鏡三代目前已上市，目前IOS版本的APP已研發完成，正在向蘋果申請”，暴風科技董秘畢士鈞7月17日表示。

　　實際上，暴風魔鏡的功能與3D眼鏡類似，即透過魔鏡觀看手機時會附帶一定的3D效果，其本身並算不得上是一個很有技術含量的產品，與Google公司2014年6月釋出的3D眼鏡Cardboard相類似。

　　記者在暴風魔鏡商城官網上看到，除了在售的暴風魔鏡外，公司還計劃推出一款名為“暴風魔眼”的360度球形全景攝像機，售價為999元。同時，暴風科技7月6日稱，將與海爾旗下日日順、奧飛動漫（002292）以及三諾數碼影音形成合資公司，合資公司推出首款產品為暴風TV.

　　對此，馮鑫在投資者交流會上指出，“暴風魔眼上市時間約在9月份，而暴風TV大約在11月能出產品。目前來看，瓶頸問題是可以解決的”。從產品釋出的時間點上看，年內亦很難對公司業績帶來較大貢獻。

　　暴風科技的概念並不只限於虛擬現實一項。

　　5月18日，暴風科技舉辦了上市之後的首次戰略釋出會，馮鑫首次提出了“全球DT大娛樂”戰略，暴風科技將從一家網路影片企業全面轉型為DT時代的網際網路娛樂平臺。

　　7月12日晚間，暴風科技釋出公告，公司擬出資5100萬元與深圳手勢科技成立合資公司，涉足網際網路演藝。公司稱，此次成立合資公司是暴風完善“DT大娛樂”的內容佈局。

　　只是未來DT娛樂變現能力如何，對公司會帶來多大的提升，目前尚難以準確衡量。

　　轉機？機構再拋4個億

　　雖然基金曾因抱團拉昇創業板個股而飽受市場詬病，但是就暴風科技而言，因其3月24日上市後便連續漲停，直至5月6日方才開啟漲停，所以僅從一季報來看，基金機構籌碼並不算是非常集中。

　　資料顯示，截至一季報，共有20家主力機構（基金17家、券商1家、社保基金1家、企業年金1家）持有暴風科技，持倉量總計35萬股，僅佔公司流通股1.16%，這部分籌碼又主要來自於暴風科技IPO時，各家機構配售所獲得的新股。

　　但是自5月6日，暴風科技開啟漲停後，遊資和機構介入力度明顯增加。

　　龍虎榜資料顯示，5月6日，國泰君安上海江蘇路營業部、中信證券（600030）上海溧陽路營業部和國泰君安交易單元（010000）合計買入暴風科技4.8億元；5月21日開始，機構席位開始頻繁現身龍虎榜，當日3家機構席位合計買入暴風科技1.58億元。

　　就在暴風科技停牌前夕，機構也未停止掃貨動作。6月8日和10日，買二至買五席位均為機構席位，兩日買入金額分別為2.3億元和3.2億元。可以看出，暴風科技的推手，既包括中信證券溧陽路這類國內一線遊資，也有各家機構席位的身影。

　　需要指出的是，國泰君安交易單元（227002）曾多次現身暴風科技龍虎榜。而根據交易所相關規則，券商交易單元可以經交易所同意，會員可將其設立的交易單元提供給證券投資基金管理公司、保險資產管理公司等機構使用。

　　對此市場亦有傳言，國泰君安交易單元為徐翔專用席位。“徐翔此前曾租用過券商的交易單元”，上海一位接近澤熙投資的資本市場人士指出，但是目前徐翔所使用的馬甲眾多，有時是故意做出給對手盤看的，所以僅依靠席位，很難判斷具體是由誰出手。

　　當暴風科技7月13日復牌後，機構也開始了集中撤離。只是由於股價連續跌停，買盤稀少，使得機構出逃並不順利。以7月14日為例，4家機構席位合計賣出金額僅有6979萬。

　　值得注意的是，中信北京金融大街證券營業部、中信北京望京證券營業部，兩家前期救市的“主力部隊”17日出現在了暴風科技買方營業部上。

　　7月20日，暴風科技股價出現轉機，早盤即開啟跌停。但是，前期參與拉昇股價的國泰君安江蘇路營業部和機構席位再次大舉出逃。其中，4家機構席位合計賣出金額達4.27億元。

編輯：yvonne