2015廣電上市公司成績亮眼 全面融入“網際網路+”

廣電網路運營商在傳統主業上正沿著數字化、雙向化和高畫質化的方向積極加速轉型，並透過網際網路融合電視、有線寬頻網路、大資料分析平臺、增值服務等多元化新業態全面融入‘網際網路+’時代，增強競爭實力。

原標題：影視板塊亮眼 有線公司平穩

隨著2015年年報的陸續釋出，廣電上市公司的年度大考落下帷幕。總體看來，影視板塊（包括華誼兄弟、光線傳媒、華策影視、萬達院線、華錄百納、新文化、長城影視、唐德影視等）在2015年取得了驕人的成績，營業收入及淨利潤都實現了大幅度的增長。有線電視網路板塊（包括電廣傳媒、歌華有線、廣電網路、吉視傳媒、華數傳媒、東方明珠、天威視訊、江蘇有線、湖北廣電等）也實現了穩步發展。

“目前，包括廣電上市公司在內的文化傳媒板塊股價仍然處於低估階段，行業整體環境朝著更規範、更理性的趨勢在發展。在文教體娛消費升溫的大環境下，如何在風口進行理性的判斷成為文化傳媒公司必須面對的分岔口。”首創證券分析師張炬華對《中國新聞出版廣電報》記者表示，從2015年業績的分化可以看出，在文化傳媒領域，多元化是應萬變的對策，現在上市公司最應該做的就是積極佈局。

泛娛樂化佈局緊扣VR熱點

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2015年，影視板塊上市公司的業績多數提升明顯。8家A股主要標的中有3家營業收入增幅大於50%.其中華錄百納營收增幅高達 148.15%。淨利潤增幅方面，新文化、華錄百納、萬達院線、唐德影視增長均在30%以上，其中新文化（104.52%）及華錄百納（78.65%）遠超同類公司。

影視板塊的紅火與兩大因素不無關係：“內生方面，行業增長迅速，2015年電影票房同比增長49%至440億元，電視劇行業在網路端爆發；外延方面，2014年、2015年兩年影視公司紛紛透過外延併購的方式打通娛樂全產業鏈，2015年的並表效應明顯。”興業證券分析師張衡介紹，例如萬達院線收購HG Holdco（2015年10月並表）、慕威時尚和重慶世茂等14家影院公司，華錄百納旗下藍色火焰並表與去年口徑不一致（2014年僅3個月並表，2015年全年並表），新文化收購鬱金香、達可斯（2015年3月並表）等。

年報顯示，影視公司已經不再單純滿足於單一的影視業務，他們在根據自身資源、平臺等優勢在某一領域重點發力的同時，不斷拓展娛樂產業鏈，建立泛娛樂生態圈。最為典型的是華策影視，公司的發展戰略是以“全網劇+綜藝+電影”為核心，打造“SIP+X”泛娛樂生態。報告期內全網劇收入佔總收入的比例為73.60%。海外佈局方面，相繼與參股公司韓國NEW成立合資公司、與韓國最大的娛樂媒體公司CJ E&M簽訂戰略協議等。此外，公司圍繞產業端“X”開展布局，例如VR、教育等領域。再如華錄百納，公司逐步建立起以綜藝為核心的“內容（影視、綜藝、體育）+營銷”的協同佈局，綜藝板塊以藍色火焰為主體，報告期內該板塊利潤佔比高達85%，構成公司主要贏利來源。

嗅覺靈敏是影視公司的一大長處，它們往往能夠靈敏地捕捉到當前行業熱點並迅速出手投資。在IP持續發酵，“高熱”不退的同時，VR又成了影視公司的下一個標的。年報顯示，2015年，影視公司已經“兵分多路”，從各條不同的路線對VR進行佈局：華誼兄弟主打VR+主題公園，寄望實景娛樂，併購案例有2400萬元投資暴風魔鏡、聖威特持股比例突增；光線傳媒看好VR場景下的影院社交，子公司千萬資金參與DreamVR Pre-A輪融資；華策影視瞄準VR+綜藝，並以1470萬元購得蘭亭數字7%股權……“VR是目前影視公司佈局業態的最熱主題，但是必須看到受VR內容還過於狹窄、VR頭盔等硬體裝置投資巨大、佩戴技術還有多個弱點尚未突破、VR技術大眾化的普及尚需時日等多種因素的影響，企業進軍VR領域的策略必須慎重。”張炬華表示。

值得一提的是，雖然2015年各家影視公司營收增長勢頭迅猛，但根據年報資料，部分公司的淨資產收益率與上年同期相比，有下降表現。如營收增幅達62.14%的華誼兄弟，同期淨資產收益率為13.04%，比2014年下降了近7個百分點。此外，萬達院線、華策影視、光線傳媒、唐德影視等公司的淨資產收益率比上年同期均發生了不同程度的下降。

對此，張炬華提醒，傳統經營模式下，影視行業投資風險大、競爭激烈，同樣的成本投入創造營收的效果具有波動性，成本回收週期較長，大公司的經營效率也面臨波動風險。“在行業大發展、競爭激烈的2016年，A股影視行業業績整體將呈現不錯的發展態勢，但部分公司的業績將出現一定波動。”

營收增長乏力全面融入“網際網路+”

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2015年，有線板塊整體營收增長放緩，9家上市公司的營收增速大部分未能超過上年同期資料，唯有東方明珠、湖北廣電、電廣傳媒維持了比上年同期更好的表現。其中營收增幅在10%以上的有東方明珠、湖北廣電以及華數傳媒。淨利潤方面，湖北廣電以51.88%的高增幅遠超其他8家公司，比第二名華數傳媒（39.03%）高出10多個百分點。

在表現平穩的有線板塊中，湖北廣電在2015年的表現不可謂不亮眼。透過對其年報的梳理可以發現，公司業績增長主要來自於業績期內注入的省內有線電視網路相關資產，從而使互動電視終端總數、數字電視終端總數和寬頻使用者數均大幅增長——根據省網整合進度，公司於2014年10月底整合併入武漢廣電投資、十堰廣電及荊州視信。同時，公司新業務也快速增長，截至2015年期末，公司互動電視終端總數148.86萬個，同比增加58萬個，寬頻使用者 53.62萬，同比增加16.75萬戶。

“公司正推進定增（不超過17.3 億元）支援全省電視網際網路雲平臺建設和雙向化寬頻化網路改造，專案實施完成後，將加快公司下一代廣電網雙向寬頻化改造和電視網際網路雲平臺建設，進一步提升未來贏利空間。”在長江證券分析師劉疆看來，隨著湖北廣電“平臺+投資”戰略的推進，後續具有較好互補協同的優質專案有望湧現。

從贏利能力和收益質量上來看，行業整體淨資產收益率為8.59%，比上年同期的10.41%下降了近2個百分點，唯有天威視訊及廣電網路兩家的淨資產收益率比上年同期有所增長，即便是營業收入及淨利潤增速表現亮眼的湖北廣電，2015年的淨資產收益率為7.18%，比2014年的7.84%出現微降，而另一家交出不錯成績單的華數傳媒在收益質量上更是嚴重下滑，2015年的淨資產收益率僅為7.84%，這一數值在2014年同期高達 19.14%.對此，中金公司分析師孟瑋表示，總體來看，平面媒體和有線電視網路行業與全行業相比業績表現乏力，傳統媒體在新媒體衝擊下壓力與日俱增，行業內的資源整合、新媒體轉型或外延突破為轉機所在。

張炬華表達了相同的觀點，他認為，傳統有線廣播電視產業與新媒體業態具有較強融合性，業態的拓展將為公司的營收增長帶來較快的成效。“廣電網路運營商在傳統主業上正沿著數字化、雙向化和高畫質化的方向積極加速轉型，並透過網際網路融合電視、有線寬頻網路、大資料分析平臺、增值服務等多元化新業態全面融入'網際網路+'時代，增強競爭實力。”張衡則試圖給有線網路公司一條更新的發展思路，那就是與VR的結合：“隨著VR內容跟上，'廣電+VR'樂觀可達千億市值，屆時行業渠道價值有望重塑，有線網路公司將迎來不錯的機遇。”事實上，這條新思路已然被部分有線電視公司所掌握，5月1日，湖北廣電宣佈與光線傳媒、當虹科技、永新視博、佳創視訊、華中科技大學軟體學院等簽署合作協議，尋求多方合作大力佈局廣電VR產業，公司同時出資1000萬元設立VR公司作為公司佈局VR產業鏈的具體實施機構。

“有線板塊在與網際網路影片行業的博弈中正在迎來機遇期，未來行業業績將呈現兩級分化。”張炬華表示，積極進行擴張，資本運作頻繁的公司，在業務結構升級的助力下將呈現穩健的業績增長趨勢；而其他公司的整體業績增長則會呈現出明顯頹勢。

編輯：nancy