PPTV或與軟銀賭協議只能IPO 將阻止聯姻搜狐

　　“作為同一個行業和圈子裡的人，吃飯聊天肯定是有的。”關於搜狐接觸洽購PPTV的傳聞，聚力傳媒（以下簡稱“PPTV”）執行長陶闖5月9日在接受本報記者採訪時首次回應這一問題時說：“但其它資本層面的傳言，我們沒有更多訊息可以透露。PPTV對未來多種可能性持開放態度，我們會獨立IPO，也可能尋求戰略投資者。”

　　這一天，PPTV在上海召開新聞釋出會，推出“The One”移動新戰略，並與華數一起釋出了一款名叫“PPBOX”的智慧電視機頂盒。

　　陶闖還向記者透露了PPTV的財務情況：PPTV去年綜合收入為8億元，去年四季度已經盈虧平衡，今年則有望做到全年盈虧平衡。如果沒有新的投資，這樣的財務情況能支撐PPTV長遠的獨立生存嗎？

　　“被搜狐收購的可能性存在。”曾從事TMT行業投資總監、資深TMT研究人士吳斌認為：首先納斯達克通道已經關閉很長時間；其次納斯達克已經有兩家以影片概念上市的公司，而且又進行了合併；再次PPTV要轉回A股很難。

　　“如果不賣，目前形勢下PPTV已經很難獨立IPO，”吳斌認為，把自己出售給一個納斯達克上市公司是比較理想的一種選擇。PPS收購價為3.8億美金，考慮到PPS已經賬面盈利，吳斌對PPTV的估值為其去年收入的兩倍，即16億元左右。這與2011年2月軟銀入股時PPTV高達7億美金的估值差距甚大，縮水近2/3。

　　5月13日，記者從一個接近PPTV的訊息人士處獲悉，PPTV可能正陷入一個兩難處境，因為2011年讓全影片行業震驚的軟銀大手筆注資PPTV時，雙方之間可能存有一份苛刻的對賭協議。“這將決定PPTV可能無法接受搜狐的橄欖枝，而只能選擇IPO這條路。”上述訊息人士說：“投資人對PPTV的壓力非常大，這種壓力甚至超過了PPS。”

　　這一訊息未獲沒有得PPTV方面的確認。

　　PPTV的併購價值

　　傳出PPTV或可能出售的訊息在今年3月底。有投資界人士爆料，PPTV近期正與搜狐、騰訊、百度在內的多家公司接洽，以尋求出售或併購。而自百度收購PPS水落石出後，搜狐成為PPTV的最大緋聞買家。

　　搜狐對影片的併購需求很大，屢有傳聞稱其曾密切接觸迅雷、PPS等公司。“搜狐一直有這個意願，其實一直是在等待一個好時機。”易觀智庫分析師張?指出。

　　現在，似乎已經是一個好時機。

　　“首先，像PPTV、迅雷等第二梯隊的影片公司經歷2011年底和2012年在頻寬、版權和產品等諸多領域的全面競爭後，目前都急需融資。其次，現在沒有好的投資者進入這個市場。所以一定會影響這些公司的估值。”張?說。

　　吳斌則指出，併購需要考慮收購方的需求是什麼，也就是增值點。

　　“比如百度收購PPS，百度的廣告很強，但是它缺遊戲，而PPS其實有近60%的收入來自遊戲。”吳斌指出：“而搜狐影片廣告不強，也缺乏客戶端這樣的優勢，但PPTV廣告做得不錯，無論在PC還是移動端又恰好都有客戶端優勢。”

　　PPS和PPTV是以客戶端著稱的兩家影片公司。“但實際上，PPTV在客戶端市場的盈利能力是最強的。”張?補充，這是PPTV一個非常大的優勢。

　　而PPTV也是國內最早進入移動端佈局的影片公司之一。據PPTV方面提供的資料：其移動客戶端總安裝量超過1.4億，移動終端流量佔總流量30%。截至去年12月底，PPTV移動端月度活躍使用者突破5000萬。而按艾瑞諮詢新近釋出的影片網站覆蓋移動使用者統計報告：PPTV周覆蓋1436.66萬用戶，排名行業第一。

　　陶闖還曾在新聞釋出會專訪中透露，目前移動端影片廣告的發展要比行業預計的樂觀。“以前認為移動端很難貨幣化，但在Pad端廣告主接受很快，而且非常大手筆，單價平均是PC的2-3倍，最高則到4-5倍。”陶闖說。

　　換句話說，陶闖認為移動端的貨幣化才剛剛開始。同樣來自PPTV方面提供的資料：PPTV今年第一季度來自移動終端廣告收入已超過2012年全年。

　　與軟銀或有對賭協議？

　　不過，如果與軟銀的對賭協議真的存在，將可能阻止PPTV和搜狐的聯姻。

　　公開資訊顯示，PPTV先後共獲得5輪融資：2005年年初獲得軟銀兩百萬美元種子基金；2006年獲得藍馳創投領投、軟銀參與的數百萬美元投資；2007年9月獲得德豐傑和龍脈投資2100萬美元投資。2010年，PPTV獲得第四輪融資，投資方及資金細節不詳；

　　2011年2月，PPTV獲得軟銀2.5億美元融資，估值高達7億美元。據記者瞭解，軟銀的鉅額融資涉及到一定股份交換，原先投資者雖沒有完全出售股份，但如德豐傑這樣的投資機構有一定比例股份的退出。

　　軟銀的這筆鉅額注資，曾一舉使PPTV成為中國影片行業單筆融資額最高的公司。

　　據當時媒體記載，PPTV這次歷史性融資估值也獲益於優酷上市後市值30多億美元的帶動效應，令其估值陡升4倍攀至7億多美元，而認可這一估值的是——喜歡豪賭、極其看好網路電視的軟銀集團董事長孫正義。

　　這個訊息曾引起影片行業不小的震動，因為五個月前，即2010年9月，PPTV還曾對外透露正在進行一輪千萬美元級別的融資，但五個月後，融資高達2.5億美元。據說在PPTV融資新聞釋出會上，PPTV管理層皆興奮有加。

　　而陶闖也曾披露他與孫正義就此次融資見面的一些故事。2010年12月24日，孫正義來到上海，在軟銀中國執行主管合夥人薛村禾的協調下，陶闖有10分鐘時間向孫正義介紹PPTV，因為堵車晚到了3分鐘，剩下7分鐘只講了5分鐘，膝上型電腦就沒電了，但孫正義很感興趣，約定數日後雙方再在軟銀東京辦公室見面。

　　最終，軟銀以2.5億美元代價獲得PPTV35%的股份。

　　不過據上述訊息人士向本報記者透露：其時，軟銀和PPTV間很可能存在對賭協議。這種對賭協議的苛刻性類似：軟銀給出PPTV很高的估值，但在投資入股同時，軟銀也設定PPTV上市時間，如果PPTV不能實現這一預期，軟銀將獲得非常大的利益如更大的股比。

　　“由此PPTV面臨的處境可能是：其一，完成協議；其二，雙方經協商延長協議時間，軟銀同時進一步獲得一定利益；其三，軟銀也有可能套現，把股份賣給搜狐。”

　　“現在正是影片行業的洗牌時間，目前PPTV還有主導權，但再往下拖，主導權就可能轉向軟銀。”上述訊息人士指出。

　　盒子難抬高估值

　　5月9日PPTV釋出移動新戰略和電視機頂盒“PPBOX”，意味其多點佈局的戰略正式從移動端落地到電視螢幕。

　　據PPTV副總裁、多終端事業部總經理單曉蕾透露，為推出PPBOX，PPTV已經準備兩年時間。PPBOX整體硬體從設計到製作都由PPTV自身完成，團隊硬體人才幾年前就已經組建。

　　PPTV目前商業模式主要分兩種：一種是廣告，佔其總收入的70%，其它則為增值收費，包括與電商合作、遊戲公司聯合運營遊戲等。PPTV內部還運轉有專門的虛擬硬幣系統“P幣”。

　　PPTV創始人兼總裁姚欣則強調：PPTV推出盒子並不意味將從一家網際網路公司轉型定位為硬體公司。首先，PPTV也與小米盒子等合作方合作輸出內容，內容是PPTV的核心優勢；其二，PPTV致力內容，但內容需要多點輸出，機頂盒只是一個平臺和通道，PPTV希望藉此佔領客廳。

　　陶闖認為，電視機使用者是人均貢獻收入最大的一個人群。如果以該指標計，幾個屏中價值最大是電視，其次是平板，再次是手機，PC排在第四位。

　　他說，PPTV目前有很大PC端使用者量，但未來這個PC端也許會提醒使用者到電視機上去看。“未來可能是PC上免費，但客廳電視機上看可能要交一兩塊錢。”陶闖認為收費不是一個大問題，一個賬戶全部打通，用手機付費即可，然後直接推送到電視上。

　　但外界不少分析認為，推出盒子不過是PPTV抬高自身估值之舉。“PPTV做盒子、進軍客廳對其有一定價值提升，但現階段還只是概念而已。” 吳斌認為。

　　而張?則指出：“此舉或許能幫助PPTV提高估值，但盒子現在廣告量、使用者量方面都沒有市場，因此沒有可比性。”

　　“從財務規模和業務營收增長看，PPTV估值實際上應該高於PPS.”張?認為，兩者使用者規模差不多，但與PPS廣告主大部分為中小企業不同，PPTV以品牌廣告為主，目前影片廣告市場需求仍然很旺盛，所以PPTV的廣告營收潛力很大。

　　“但另一方面，它的廣告模式也決定必須與市場不斷競爭，擴張階段無法壓縮成本，這導致PPTV盈利困難，而位於目前這個時間點，又面臨收購談判時，PPTV的賬面情況就會嚴重影響到它的估值。”張?說。