影視業私人投資急劇下降 融資困難推信託

　　影視製作的平均回報並不理想，然而近期不少影視投資公司卻推出了收益率高達10%以上的信託產品募集資金。記者多方採訪發現，鑑於資產抵押環節的制約，不少影視製作公司都面臨融資難題，部分公司則採用了信託或基金等形式緩解融資難題。然而部分公司在風險管理方面存在眾多漏洞，因此專家建議投資者需要考慮風險管理才可購買相關產品。

　　市場質疑：信託產品具體投向不明

　　繼紅酒、藝術品信託之後，信託業又把目光轉向了影視文化行業。8月28日，中國對外經濟貿易有限公司推出的國內首隻投資於國產電影、電視劇的信託計劃——“一壹影視（一期）集合資金信託計劃”（簡稱“一壹信託”）正式開始募集資金。

　　合同顯示，該產品的信託期限為36個月，預期的收益為“8%的年化基準收益 + 超額收益”。據瞭解，該信託計劃有80%的資金將投向11部著名影視劇。記者在信託合同中看到，該計劃的投資中不乏卡梅隆、馮小剛、姜文、王家衛等名導的作品。

　　雖然如此，但投資者梁小姐表示：“對於信託產品來說，8%的收益率太低，而且期限長達36個月，完全沒有吸引力。”

　　對此，推介該產品的銷售人員解釋道：“投資影視產品，是不可能只有8%的收益率的。如無意外，加上超額收益之後基本上能達到20%。”不過，超額收益部分並沒有寫在投資合同中，也就是說，所謂的20%收益率目前僅僅是一張“空頭支票”，而且該款產品也沒有任何抵押擔保。

　　對於風險問題，銷售人員表示：“本信託為結構式集合產品，若電影賣得不好，會按照收益權優先順序保障客戶的本金和基本收益。”

　　根據“一壹信託”的募集計劃書，該信託計劃分A、B兩級受益人，A級受益人與B級受益人的資金比例為9：1，“本信託計劃發生的損失將首先以B級受益權對應信託資金為限承擔”。也就是說，信託投資者作為A級受益人，即優先順序受益人，出的資金佔整個信託計劃的90%；而投資管理人為B級受益人，即次級受益人，同時也是信託投資者的“風險保障者”，出資僅佔10%。業內人士指出，作為保障的B級資金只佔信託總額的10%，一旦發生風險，此部分資金遠不能覆蓋保障剩餘90%資金的收益。

　　對於信託期限較長的問題，該名銷售人員表示，投資影視劇的期限一般都會較長。“按照影視劇行業的一般規律，成本和利潤一般要在上映六個月之後才能回收。”他解釋道。

　　此外，該信託計劃募集書中列出了資金將投向11部大片，其中包括卡梅隆的《深海挑戰》和《阿凡達II》、王家衛的《一代宗師》、寧財神的《武林外傳II》等，光看導演和片名就似乎很有票房保障。但是，有業內人士質疑，該募集計劃中僅僅模糊地說“部分影片及電視劇已經鎖定或簽約”，具體投向並不明確。

　　除了“一壹信託”之外，北京信託本月也推出了一款投向影視業的信託產品，但計劃募集資金僅為3000萬元。業內人士指出，在影視劇行業，“一壹信託”的2億~3億元投資並不算一個很高的數額，更別說分散投到11部電影裡了，要是真的投入到其計劃所列出的11部大片裡，每部電影只佔很少的份額。

　　業內看法：影視公司風險管理漏洞多

　　記者從廣東本地多家影視製作公司瞭解到，由於其本身風險管理與資產質量問題，透過傳統渠道從銀行難以融資，因此才會採用發行信託產品等形式融資。然而風險管理問題卻是這類投資產品的最大隱患。

　　廣州市先影投資管理有限公司總裁莫慶棠對本報記者表示， 當前眾多中小影視公司都面臨巨大的資金週轉難題。“廣東不少中小影視企業本身的風險管理水平很有限，相當多的製片人並不具有投資管理水平，而他們旗下團隊更多著眼於專業創作，忽視了投資與營銷管理等方面的問題。因此他們從銀行等正規渠道很難融資。”莫慶棠認為。

　　影視傳媒投資機構人士對記者表示，今年以來部分電影與電視劇影視公司私人投資突然降溫，文化傳媒行業的私募基金融資金急劇下降。

　　針對影視基金與信託等新興融資方式，莫慶棠認為這是未來影視產品融資渠道的重要補充，但投資者要注意風險。“以目前市場價格為例，好的電視劇一集可以賣到30萬元至50萬元以上，因此投資潛力很大。然而這個行業屬於風險投資，部分私人資金也在撤出，客戶需要充分考慮背後的風險。”

　　據悉，影視產品的投資回報差異巨大。北方地區部分管理好的影視專案投資回報可以在50%以上，但目前廣東相當多的專案虧本。目前部分公司的投資專案儘管有良好的“包裝”，然而卻沒有後續營銷團隊與財務團隊， 存在“無市場無回報”的風險。

　　目前，銀行業對影視投資採用了基金的模式。建設銀行發起成立了“建銀國際文化產業股權投資基金”，投資範圍涵蓋出版、影視等。其中， 建行廣東分行試水影視專案貸款目前已取得了比較好的效果。廣東建行中小企業部副總經理馬亞萍向本報記者表示，他們給去年開拍的電視劇《詠春傳奇》投放了300萬元貸款，現在貸款已經全部回收。然而，獲得貸款的影視企業仍相當有限。

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　　值得留意的是，近日銀監會在非銀部門表示，在保證投資人利益最大化和信託財產安全的2個原則基礎上，銀監會對信託支援文化產業方面無限制性政策。業內解讀認為， 目前政策上對信託產業進入文化產業的門檻逐步降低，以求緩解融資瓶頸問題。未來信託化方式或將成為影視投資的重要渠道，這些計劃將文化產品設定目標收益，然後發行信託計劃，不但可以解決文化產品創作中的資金問題，也可以給投資人帶來多元化收益。

　　根據銀監會規定， 投資影視等文化資本還可以透過有限合夥人方式與文化產業對接。文化一般合夥人只需拿一部分的資金，剩下的資金由有限合夥人進行募集，然後有限合夥人享受未來投資專案的收益，付出一定的管理費，此舉被視為影視等文化產業投資多元化的重要舉措。