年內45起併購近半跨界 傳統行業紛紛觸電

　　編者按：今年以來，傳統企業愛上娛樂圈。年內共發生45起影視併購案，而跨界，則成為影視併購的一大特點，在45起併購中有19起為跨界併購，包括食品、製造、酒店、旅遊、科技、網際網路等行業上市公司，紛紛“觸電”。這股跨界併購影視公司的風潮引發了市場人士的爭議，除了對跨界收購的前景觀點不一之外，市場對一些上市公司為了擠進“娛樂圈”所付出的代價也有不同的觀點。

　　易凱資本王冉指出，最近被收購的影視公司一定會有一些因為完不成業績，或發現爛賬、假賬而被淘汰。

　　今年上半年，影視併購成為資本市場的一大熱點。

　　據記者不完全統計，算上港股上市公司，今年以來共發生45起影視併購案，累計涉及的資金約320億元。而跨界，則成為影視併購的一大特點，在45起併購中有19起為跨界併購，包括食品、製造、酒店、旅遊、科技、網際網路等行業上市公司，紛紛“觸電”。

　　然而，影視劇投資一直以來都具有高風險和週期長的特點，很多業內人士也感慨影視劇行業只是“表面光鮮”而已。一位院線經理告訴記者，去年全國共拍攝約600部影片，上院線的大概200多部，且能透過票房盈利的只有10%左右。

　　“好萊塢電影能透過票房盈利的也只有10%左右，另有40%能通過出售音像版權、衍生產品等盈利。”北京新影聯影業有限責任公司董事長黃群飛告訴記者，單從票房收入來判斷電影盈利情況並不科學，當然，國產電影的盈利模式也有待拓寬。

　　既然如此，為什麼影視公司仍能成為資本市場的寵兒呢？

　　在中投顧問金融行業研究員邊曉瑜看來，一方面，影視行業屬於暴利行業，只要產品質量、營銷模式有所保障，企業盈利能力往往能大幅攀升，諸多業外資本進入正是看中了這一特點；另一方面，影視行業屬於文化娛樂產業，國家層面政策大力扶持、地方政府產業政策頻繁出臺，併購影視公司能夠在政策方面享受較多好處。

　　傳統行業渴望“換血”

　　華誼、光線等行業領先的影視公司，上市後的高市值帶來示範效應使得影視行業“看上去很美”。

　　易凱資本有限公司創始人兼執行長王冉告訴記者：“年初的時候，我曾預測A股會出現10億美元以上的文化企業併購，現在已經有了，印紀傳媒借殼上市就是一例，未來還會有。我預測，今年國內影視行業（包括港股）整體的併購額至少可以達到五六百億元，其中A股大概會有三、四百億元左右。”

　　王冉解釋說，由於近期影視內容公司市盈率比較高，一些主營業務增長乏力的傳統行業公司就會選擇收購影視公司，同時把原來的資產置出，形成換血。同時，近幾年資本大量進入影視行業，影視公司背後的資本有退出的壓力，這些併購的促成與資本的幕後推動也是分不開的。福添影視借殼浙江廣夏、海潤影視借殼申科股份、強視傳媒借殼道博股份、大唐輝煌借殼中南重工、印記傳媒借殼高金食品均屬於這一類。

　　與煤炭、鋼鐵等傳統制造業相比，影視公司的增長勢頭也被看好。在上述收購案中，影視公司的盈利前景均十分可觀。以申科股份為例，財報顯示2013年公司淨利潤僅為-2854.09萬元，同比下滑548.61%.相比之下，申科股份擬進入的電視劇行業近年來保持高速增長，且交易物件海潤影視在行業內處於領先地位：2013年，海潤影視取得發行許可證的劇目共計13部472集，市場佔有率位於行業前三。

　　此外，也有一些公司是為了尋求新業績增長點，這些公司不是賣殼，而是收購一兩個體量較小的影視公司。湘鄂情收購笛女影視、熊貓煙花收購花海時代均屬於這一類。這些影視公司雖然名氣不大，但去年淨利潤一般都達到3000萬元左右，而根據業績對賭協議，未來三年內每年能為上市公司貢獻1億元至2億元的淨利潤。

　　在文化科技行業知名投資人曹海濤看來，影視公司被跨界併購也會產生一些有利條件。“有時候外行收購內行反而容易辦事，這更利於發揮公司原班人馬的積極性。相反，有的影視公司賣給同行後，反而會受到一些‘約束’，從而導致一些核心人員流失。”

　　“壞公司”或攪亂行業美譽

　　上述45起影視併購中，有23起已經完成過戶。

　　當然，也有一些併購案件面臨被叫停的風險，如高金食品於6月16日發公告稱，重組申請被暫停稽核。截至昨日，公司未釋出新的重組進展公告。

　　值得注意的是，近期IPO預披露企業名單中，也不乏唐德影視、千乘影視等影視公司，而萬達院線、中影集團、上影集團等也已完成預披露。以此算來，加上已經上市的華誼兄弟、光線傳媒等影視公司，A股已經有約30家影視公司。

　　這些公司的盈利能力同樣可觀。以進行IPO預披露的唐德影視為例，公司2013年電視劇業務收入2.3億元，佔營收比重72.55%，淨利潤近6400萬元。同時，明星參股使得影視公司上市更吸引眼球。據披露，唐德影視多年來已先後引入范冰冰、趙薇、張豐毅、巍子等影視明星，霍建起、滕文驥等知名導演，以及盛和煜、齊星、餘飛、柳樺等知名編劇為直接或間接股東。

　　即便如此，在王冉看來，這在未來也是要整合的。“因為現在中國的電影票房約為美國的一半，就算漲到和美國一樣，也不可能容納30家影視類上市公司。最近被收購的影視公司一定會有一些因為完不成業績，或發現爛賬、假賬而被淘汰。”王冉解釋說，同時，一些“不太靠譜”的二線、三線影視公司上市後也會拖累整個影視行業的市場表現，這是一線影視公司普遍擔憂的。

　　邊曉瑜同時指出，國內影視行業尚未進入到理性發展階段，業外資本大量進入逐漸打破平靜的競爭格局，諸多問題會逐漸爆發出來，兼併重組、行業洗牌也會很快到來。同時，同質化、重複投資、低價競爭等現象正在蔓延，上市公司未來的盈利能力恐無法達到預期。

　　曹海濤更是預測，三年後，影視公司業績對賭承諾將迎來大考，屆時，將有約20%的影視公司完不成業績對賭。“出現這種情況，首先受到影響的還是上市公司本身的信譽。”

　　此外，與去年不同的是，今年以來，資本市場對於併購利好已趨於理性，雖然也會有股價上漲的趨勢，但在業內人士看來，類似於去年長城影視借殼江蘇宏寶上市，一下飈出11個漲停的情況或難再重現。