文化產業併購成常態 是良機也是“陷阱”

　　在日前舉行的“2013中國股權投資與併購年會”上，百度、阿里、藍色游標、樂視網等文化產業的知名企業成為暢談併購的主角。在政策與資本的驅動下，近幾年，文化產業的併購事件越來越多。據不完全統計，去年文化產業領域併購事件有96起，涉及資金規模超過500億元；今年以來，文化產業界更頻頻宣佈併購事件，不僅在業界引起震動，也在資本市場形成了板塊新熱點。

　　文化產業併購成常態

        今年上半年，文化產業併購事件接踵而至：1月，阿里巴巴集團以期權加少量現金的形式收購音樂網站蝦米網；2月，掌趣科技以8.1億元收購網頁遊戲開發與運營商動網先鋒100%股權；5月，百度以3.7億美元收購PPS影片業務，並將PPS影片業務與其旗下影片網站愛奇藝進行合併；7月，華誼兄弟公司透過發行股份及支付現金的方式，以6.72億元購買銀漢科技50.88%的股權，進軍手機遊戲產業；不久前，華策影視決定以現金及發行股份相結合的方式收購上海克頓文化傳媒有限公司100%的股權，交易金額為16.52億元，成為目前國內影視行業中金額最大的併購專案……

　　“併購，原來離文化產業還有些遠，而現在卻如此之近。”中國傳媒大學文化研究院學術委員會主任齊勇峰認為，如果說2010年是文化產業的上市元年，那麼隨著上市公司資金充足，文化企業將由“內生”發展走向“外延”擴張。他預測，未來併購還會更活躍，中國文化產業將步入併購時代。在他看來，併購不僅僅創造一個個資料，成就創業和資本的神話，更釋放了行業重組的訊號。

　　“中國文化產業的併購整合拉開了序幕，未來企業併購將成為常態。併購，尤其是文化科技領域的併購，數量將持續增加，海外併購也將增加。對上市公司來講，併購有兩個主要目的：戰略需要，或者提升股價，並以前者為主。”北京大學文化產業研究院副院長陳少峰也認為，未來文化產業併購會更加活躍。

　　中國文化產業投資基金董事總經理陳杭總結今年併購頻發的原因時表示，從賣方來看，IPO（首次公開募股）暫停導致的上市困難、企業內生式成長遭遇瓶頸、管理層階段性套現，尤其是極高的市場景氣時賣出方可以獲得高估值，是導致出售標的大增的主要原因。據瞭解，今年證監會對上市門檻的要求更高、審查更嚴格了，上半年有18家準備上市的文化企業撤回了上市材料，一些企業只能透過與已上市的公司併購重組，來融入資本市場。

　　併購是文化企業成長必經之路

        “樂視網沒有過成功併購的案例，但事實上從PPS到優酷土豆，我們一直沒有停止過併購整合的嘗試。相較於‘連橫’的模式，‘合縱’可能會成為我們未來去嘗試的一個方向。”樂視網副總裁張特在接受媒體採訪時表示。所謂“合縱連橫”，前者如華策收購克頓，把同類型同質化的業務做大做強，爭取充分的話語權和議價能力；後者如華誼併購銀漢，將影視內容到相關衍生產品進行縱向延伸。

　　成功的併購能夠幫助文化企業迅速成長。上市3年的藍色游標，從2011年3月收購博思瀚揚開始，到現在共發起了9次收購行動，市值已從上市之初的30多億元成長到目前的160多億元，2013年淨利潤預計超過5億元。另一個成功的案例是華誼兄弟。在2009年上市後，華誼兄弟透過4次大的併購，成功完成電影、電視劇、藝人、遊戲“四駕馬車”泛娛樂平臺的佈局。

　　“從埋頭苦幹到整合資源，從內生髮展到外延擴張，文化企業單一的商業模式正在改變，透過併購整合資源，才能適應新的發展。”中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉認為，單一的盈利模式難以支撐文化產業集團的長遠發展，而衍生專案的開發、開拓穩定渠道及進一步開發內容附加價值才是未來方向。“從文化產業融合跨界發展的趨勢上看，傳統文化企業要透過併購成為全媒體或綜合文化娛樂集團，比如2012年浙報傳媒斥資32億元收購了杭州邊鋒和上海浩方兩家遊戲公司100%的股權。”魏鵬舉說。

　　“國際經驗也表明，垂直一體化綜合性的集團最具持久的生命力，比如迪斯尼和時代華納，都是從影視內容起家，透過資本整合了上下游的產業鏈。”中國國際金融有限公司研究部副總經理王禹媚認為，併購是文化企業成長的必經之路，國際上主要的傳媒集團都藉助了資本市場，實現跨行業、跨區域的併購。一般國際知名文化產業集團從單一走向多元，從區域走向全球，大多經歷了3個階段：首先立足於具有競爭力的內容運營；其次運用資本，整合產業鏈上下游；最後跨區域、走國際化。

　　陳少峰也認為，併購整合是全球文化傳媒集團發展壯大的必經之路。“未來的文化產業領域將不存在中型的企業，只有大企業或小企業，因為中型企業要麼能夠成為大企業，要麼被併購掉，而大企業將會不斷併購，並可能得到政府的支援。未來小型文化企業的發展，既可以選擇上市，也可以考慮賣給上市公司或者擴張型的公司。在這種情況下，文化產業領域的兩極分化將會加劇，部分領域的壟斷勢力將進一步形成，如：國內影院數字屏的使用率將達到80%，中影集團將擁有全國發行市場70%左右的份額。”

　　併購磨合並不容易

         儘管併購聯姻看起來很美，但併購之路很難一帆風順。盛大文學成立5年以來，陸續收購了起點中文網、晉江文學城、紅袖添香網、榕樹下等7個原創文學網站。收購後，這些文學網站專注於內容生產，而盛大文學則負責品牌建設、渠道建設、營銷體系、打擊盜版、產業鏈佈局等。然而，矛盾日積月累，今年上半年，終於爆發起點中文網創始人吳文輝為首的大規模高層員工離職事件，使盛大文學利益受損，甚至連上市的計劃也將受影響。

　　“兩個企業的‘磨合’需要時間和智慧，更要看彼此的方向是否一致。”華策影視董事會秘書劉洋在談起華策的併購原則時曾表示，“我們的併購不是盲目擴張，而是基於自身發展的需要，產業有需求和有基因後才去併購擴張，瓜熟蒂落。”

　　“並非所有的併購都能成功，併購也是有風險的，關鍵要看管理層的駕馭能力和執行能力，才能實現併購的初衷。”北京新元文智諮詢服務公司總經理劉德良認為，文化產業併購後要提高管理水平和產業結構，才能呈現出1+1大於2的效益。劉德良認為，現在文化產業還處於併購的早期，原有體制的限制，導致跨媒體、跨區域執行較難，後期還有望透過資本平臺和技術革命逐步突破限制，抓住文化產業正處於消費週期和媒介技術週期的“雙重疊期”，未來文化產業併購還會上一個新的層次。

　　此外，值得注意的是，大部分國有文化企業併購整合的活躍程度較低，整合併購的力度較小。劉德良認為，這主要是受原有機制體制障礙的影響，國有文化企業跨區域、跨媒體、跨所有制的整合步伐較慢。此外，一些國有文化企業在觀念上還是以內生髮展的方式為主，缺少外延擴張的動力和壓力。他建議，相關部門需制定出臺一些政策措施激勵國有文化企業加快整合併購的速度，使國有文化企業成為產業整合併購的核心力量。